當(dāng)行業(yè)熱議“AI模型層是否已收斂”，明勢(shì)創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人黃明明認(rèn)為：若AGI（通用人工智能）是珠峰，人類(lèi)目前連“半山腰”都未到達(dá)。
這位創(chuàng)立明勢(shì)創(chuàng)投深耕硬科技的投資人，過(guò)去11年押中理想汽車(chē)、小牛電動(dòng)、知行科技、藍(lán)箭航天、MiniMax、逐際動(dòng)力等明星項(xiàng)目。近期在好買(mǎi)行業(yè)分享會(huì)上，他結(jié)合明勢(shì)過(guò)往的投資邏輯和真實(shí)案例，拆解了AI時(shí)代“押注終極贏家”的核心方法論：不追風(fēng)口，錨定“底層技術(shù)的交匯點(diǎn)”與“定義未來(lái)的超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理”。
提前布局在底層科學(xué)的交叉領(lǐng)域?qū)ふ曳较?/b>
明勢(shì)在2021年底便布局了MiniMax，而轟動(dòng)全球的OpenAI ChatGPT于第二年10月30日才發(fā)布。其背后的關(guān)鍵，恰是源于與理想汽車(chē)自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)的深度溝通：“我們看到理想用端到端數(shù)據(jù)跑通了新一代自動(dòng)駕駛模型，這種‘大模型驅(qū)動(dòng)’的范式，比傳統(tǒng)‘規(guī)控+高精地圖’強(qiáng)太多。”
而理想汽車(chē)，正是明勢(shì)創(chuàng)投創(chuàng)立初期的經(jīng)典案例。作為理想汽車(chē)第一輪唯一機(jī)構(gòu)投資者，明勢(shì)連續(xù)七輪加倉(cāng)直至其IPO。理想汽車(chē)的進(jìn)化仍在繼續(xù)——兩年前，其就明確“不是電動(dòng)汽車(chē)公司，而是人工智能公司”。最新數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)內(nèi)道路上，理想自動(dòng)駕駛（NOA）的百公里人工干預(yù)次數(shù)僅1次，市場(chǎng)上新勢(shì)力多為3-4次。
從EV到AI，不是轉(zhuǎn)身，是技術(shù)范式的延續(xù)。
人類(lèi)近代三次工業(yè)革命，均由“能源效率革命”與“信息效率革命”交替驅(qū)動(dòng)；未來(lái)十年至二十年，人工智能與神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)將成為關(guān)鍵變量?；赝麣v史，顛覆式創(chuàng)新往往率先誕生于底層科技的交叉領(lǐng)域：能源與信息技術(shù)的結(jié)合，造就了過(guò)去十年最大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)——電動(dòng)化；而在自動(dòng)駕駛大規(guī)模應(yīng)用的浪潮中，AI技術(shù)持續(xù)迭代，明勢(shì)也成為最早關(guān)注“Transformer+端到端技術(shù)”的投資機(jī)構(gòu)。
時(shí)間來(lái)到2022年8月，“具身智能”概念尚未興起，明勢(shì)團(tuán)隊(duì)延續(xù)Transformer+端到端技術(shù)邏輯，挖掘到南方科技大學(xué)張巍教授所創(chuàng)立的具身智能公司“逐際動(dòng)力”，逐際擁有全球領(lǐng)先的核心部件設(shè)計(jì)能力、AI和控制算法，是全球少數(shù)幾家掌握AI環(huán)境感知與運(yùn)動(dòng)控制融合技術(shù)的團(tuán)隊(duì)。如今，逐際動(dòng)力的全尺寸人形機(jī)器人也已成功落地，躋身賽道頭部玩家。
中美AI比拼“工程效率”才是核心競(jìng)爭(zhēng)力
美國(guó)的優(yōu)勢(shì)集中在科學(xué)發(fā)現(xiàn)與金融生態(tài)，中國(guó)的核心勝勢(shì)則在“技術(shù)落地能力”——能否將實(shí)驗(yàn)室技術(shù)快速轉(zhuǎn)化為量產(chǎn)產(chǎn)品，正是AI時(shí)代的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
自創(chuàng)立之初，明勢(shì)創(chuàng)投內(nèi)部就總結(jié)出“科學(xué)發(fā)現(xiàn)→技術(shù)落地→大規(guī)模工程化→產(chǎn)品化”的四階段模型。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，許多科學(xué)發(fā)現(xiàn)仍以西方等發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)，以鋰電池技術(shù)為例：1975年嵌入式技術(shù)實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)現(xiàn)，1980年代實(shí)驗(yàn)室完成正極材料技術(shù)落地，但直至中國(guó)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)及寧德時(shí)代入局后，全球電動(dòng)汽車(chē)才成為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，這一過(guò)程耗時(shí)近40年。
這一模型在人工智能領(lǐng)域同樣適用：2017年Transformer論文《Attention Is All You Need》標(biāo)志“科學(xué)發(fā)現(xiàn)”；GPT-3實(shí)現(xiàn)“技術(shù)落地”，將論文轉(zhuǎn)化為可落地的大規(guī)模模型；ChatGPT完成“工程化”，解決模型實(shí)用化難題。
2024年DeepSeek發(fā)布大模型之際，不少海外投資人疑惑“中國(guó)怎么能追上美國(guó)”，但明勢(shì)團(tuán)隊(duì)早有預(yù)判。以訓(xùn)練成本為例：OpenAI去年投入50億美元，其中45億用于方向摸索，可能需在10個(gè)方向中試出1個(gè)正確路徑；而中國(guó)工程師無(wú)需依賴(lài)開(kāi)源工具、不必逐篇研讀論文，一旦鎖定可行方向，僅用6-9個(gè)月、十分之一的成本便達(dá)到同等效果。這并非中國(guó)工程師更聰明，而是算法上“敢為人后”卻快速迭代的優(yōu)勢(shì)。
當(dāng)前AI正邁入“產(chǎn)品化”階段，真正的落地場(chǎng)景與閉環(huán)驗(yàn)證反而更易在中國(guó)實(shí)現(xiàn)。這一階段的“最后一公里”需要投入大量苦活累活，而這正是中國(guó)團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)項(xiàng)——全球首個(gè)通用Agent（Manus）、首個(gè)AI設(shè)計(jì)Agent（Lovart）均源自中國(guó)。
更為關(guān)鍵的是，中國(guó)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力能進(jìn)一步放大這種工程效率。以明勢(shì)投資的鯤游光電為例，其主攻AR/VR光學(xué)器件，海外同類(lèi)產(chǎn)品需12個(gè)月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，而鯤游光電依托國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈，僅用6個(gè)月便完成落地，成本還低30%。
正是基于這一演進(jìn)模型，明勢(shì)創(chuàng)投得以在關(guān)鍵賽道提前5至6年布局：2014-2015年布局電動(dòng)汽車(chē)（EV）與AI+智能硬件，2018年切入商業(yè)航天與低空經(jīng)濟(jì)，2021年聚焦通用人工智能，即便在發(fā)展最快的AI領(lǐng)域，也實(shí)現(xiàn)了提前布局。
押注超級(jí)玩家“非共識(shí)的超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理”比賽道更重要
真正改變世界的，并非單純的科學(xué)家或資本家，而是這類(lèi)超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理——他們能創(chuàng)造“人類(lèi)從未見(jiàn)過(guò)的產(chǎn)品”。
過(guò)去十年間，2014年后成立、當(dāng)前市值超200億美元的中概民營(yíng)企業(yè)僅2家（拼多多、理想），港股僅1家（理想）；市值超100億美元的，中概民營(yíng)企業(yè)僅新增小鵬、蔚來(lái)2家；港股除了蔚小理，僅新增3家（極兔、零跑、地平線）。在VC領(lǐng)域，“押注超級(jí)賽道中的頭部玩家”，遠(yuǎn)比“如ETF般重倉(cāng)整個(gè)賽道”更為關(guān)鍵。
核心原因在于：VC無(wú)法像二級(jí)市場(chǎng)基金那樣實(shí)現(xiàn)“及時(shí)調(diào)倉(cāng)”，需與企業(yè)家共同成長(zhǎng)5-7年甚至更久。因此，“判斷超級(jí)玩家”比“判斷超級(jí)賽道”更難，也更重要——如今 “中國(guó)智能硬件/消費(fèi)電子有機(jī)會(huì)”已成共識(shí)，但找到真正的頭部企業(yè)，仍是行業(yè)共同的挑戰(zhàn)。
2015年布局理想汽車(chē)時(shí)，黃明明和明勢(shì)曾被外界一致質(zhì)疑。黃明明的投資邏輯很簡(jiǎn)單也很堅(jiān)定，他認(rèn)為人類(lèi)的歷史的進(jìn)步始終被能源革命和信息革命所推動(dòng)，而新能源汽車(chē)恰好處在這兩大革命進(jìn)程的交匯點(diǎn)。而李想所想創(chuàng)造的智能汽車(chē)的終局，和黃明明對(duì)于能源行業(yè)和信息行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)不謀而合。但在這樣的顛覆性機(jī)會(huì)面前，只有超級(jí)企業(yè)家才能夠真正抓住并取得成功。李想無(wú)疑是黃明明心中最合適的人選。十年來(lái)理想汽車(chē)的發(fā)展腳印，完全印證了這個(gè)判斷。
另外一個(gè)頗具爭(zhēng)議的項(xiàng)目是藍(lán)箭航天。創(chuàng)始人張昌武是銀行家出身，當(dāng)時(shí)大部分同行都傾向于投航天院所研究機(jī)構(gòu)出來(lái)的團(tuán)隊(duì)，但明勢(shì)看到了他的“非共識(shí)判斷”：堅(jiān)持液氧甲烷路線，堅(jiān)信“唯有該技術(shù)可實(shí)現(xiàn)可回收火箭”——彼時(shí)業(yè)界尚未突破這一方向。2023年，藍(lán)箭航天發(fā)射全球首款液氧甲烷火箭并成功入軌，2025年7月已啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)。
在黃明明看來(lái)，AI時(shí)代的終極贏家，也必定是“超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理”——并非溫和的管理者，而是“對(duì)細(xì)節(jié)偏執(zhí)到可怕”的人。比如李想，坐進(jìn)汽車(chē)座椅就能判斷支撐度、軟硬度與用戶需求幾毫米的匹配差距。
“這類(lèi)人在生活中或許顯得‘難搞’，但只有這種人，能做出超越用戶預(yù)期的產(chǎn)品。”黃明明坦言，如今明勢(shì)考察AI項(xiàng)目時(shí)，首先關(guān)注創(chuàng)始人“是否對(duì)產(chǎn)品有執(zhí)念”：比如做AI設(shè)計(jì)Agent的Lovart團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)始人會(huì)逐行檢查代碼里的交互邏輯；做工業(yè)閥島的阿爾賽克團(tuán)隊(duì)，為了測(cè)試產(chǎn)品耐用性，連續(xù)3個(gè)月在工廠盯數(shù)據(jù)。
在AI時(shí)代，所有人都共識(shí)“要投AI”，而明勢(shì)的策略是“在共識(shí)中找非共識(shí)”——持續(xù)押注這些“異類(lèi)”（Outliers）。要找到他們，自己也必須成為“異類(lèi)”；若滿足于“湊合”、“追求確定性回報(bào)”，便無(wú)法理解他們的極致追求。
定義自己的“獎(jiǎng)勵(lì)函數(shù)”比追熱點(diǎn)更重要
分享最后，黃明明提到了一個(gè)AI領(lǐng)域的概念——“獎(jiǎng)勵(lì)函數(shù)”：“AI通過(guò)可驗(yàn)證的獎(jiǎng)勵(lì)不斷迭代，人其實(shí)也一樣。很多人追AI熱點(diǎn)，是被短期獎(jiǎng)勵(lì)驅(qū)動(dòng)，但真正的機(jī)會(huì)，需要你定義長(zhǎng)期的‘獎(jiǎng)勵(lì)函數(shù)’。”
這或許就是明勢(shì)11年來(lái)始終站在硬科技投資前沿的原因，“AI會(huì)淘汰跟不上的人，但不會(huì)淘汰‘愿意扎根的人’。AI時(shí)代的終極贏家，從來(lái)不是賭對(duì)一次風(fēng)口的人，而是能陪技術(shù)從0到1、從1到100的長(zhǎng)期主義者。”
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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