今天凌晨結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議有哪些重點(diǎn)？
美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25基點(diǎn)
第一個(gè)是關(guān)于降息，本次會(huì)議如期落地了今年首次降息，政策利率下降25基點(diǎn)來(lái)到4.0至4.25的區(qū)間。
其實(shí)呢，這并沒(méi)有帶來(lái)太多的增量信息，因?yàn)樵缭谏蟼€(gè)月央行年會(huì)之后，市場(chǎng)就已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行寬松交易了，持有美債的投資者肯定能切身體會(huì)這一點(diǎn)。
下面這張圖，是昨天會(huì)議前的市場(chǎng)定價(jià)，可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)已經(jīng)100%計(jì)價(jià)本次降息，其中無(wú)非是大概率降25bp和極小概率降50bp的區(qū)別。
所以說(shuō)，此次降息是市場(chǎng)高度共識(shí)的結(jié)果，而通常在這種情況下，市場(chǎng)在會(huì)議后容易選擇兌現(xiàn)利好（Sell the fact），本次的會(huì)議由于缺乏超預(yù)期信息，也就基本屬于這種情形。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Fedwatch，截至20250917
降息對(duì)各大類資產(chǎn)的影響
美股：長(zhǎng)期來(lái)看，降息周期疊加特朗普政策，宏觀環(huán)境對(duì)于美股仍相對(duì)友好；AI帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)變革也會(huì)助推企業(yè)盈利向好，整體而言仍具備較好的配置價(jià)值。
美債：當(dāng)前處于降息周期，美債違約的可能性很低，每次波動(dòng)也許都是中長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。
A股：有望帶來(lái)情緒面上的提振，或?qū)⒊蔀閱?dòng)下一輪行情的重要催化因素。同時(shí)，直接利好具備估值優(yōu)勢(shì)的港股。
黃金：歷次降息周期下，黃金整體上漲概率極高。同時(shí)地緣風(fēng)險(xiǎn)和央行購(gòu)金的需求仍然存在，支撐黃金上漲的基礎(chǔ)并未發(fā)生轉(zhuǎn)向，在這一輪周期中依然值得關(guān)注。 2019年第二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，中美關(guān)系再陷僵局，A股大幅調(diào)整，估值重回低位。當(dāng)所有人都在等待更大力度的宏觀刺激政策出臺(tái)、等待G20會(huì)議的靴子落地時(shí)，豐嶺資本金斌卻認(rèn)為最好的投資機(jī)會(huì)或許就在當(dāng)下。
降息節(jié)奏與美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性
除了降息決策以外，市場(chǎng)其實(shí)更加關(guān)注另外兩個(gè)問(wèn)題，一是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于后續(xù)降息節(jié)奏的指引到底如何，另一個(gè)則是關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的問(wèn)題。
首先，毫無(wú)疑問(wèn)的，美聯(lián)儲(chǔ)在試圖對(duì)外釋放的獨(dú)立性沒(méi)有問(wèn)題的信號(hào)。一方面，鮑威爾強(qiáng)勢(shì)地表明獨(dú)立性是根植于聯(lián)儲(chǔ)文化中的基因，不會(huì)動(dòng)搖；另一方面，本次議息決議的投票中，11人贊成，僅有1人反對(duì)，就是此前剛被特朗普欽定的米蘭（Miran），其認(rèn)為應(yīng)該降息50BP而非25，而此前多次表忠心的沃勒（Waller）和鮑曼（Bowman）均未投出反對(duì)票，同時(shí)處于風(fēng)口浪尖的庫(kù)克（Cook）也并沒(méi)有反對(duì)降息，因此這在某種程度上算是一種釋放美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部團(tuán)結(jié)的信號(hào)。
那美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部真的沒(méi)有分歧嗎？其實(shí)不然。大家對(duì)于今年的降息節(jié)奏還是有著較大的分歧。
下面這張圖是9月最新的點(diǎn)陣圖，可以看到，認(rèn)為接下來(lái)的10月和12月應(yīng)該分別降息25BP的有9位官員，盡管是最多數(shù)，但仍未超過(guò)1半，另有6位官員認(rèn)為今年降息就到此為止了，此外還分別有1位官員認(rèn)為年內(nèi)還應(yīng)該降息125bp和加息25bp，可謂是大相徑庭。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Fedwatch，截至20250918
在會(huì)議結(jié)束以后，市場(chǎng)對(duì)10月降息的定價(jià)概率為88%，同時(shí)對(duì)12月繼續(xù)降息的概率定價(jià)為80%，仍然相對(duì)樂(lè)觀，本質(zhì)上也是出于對(duì)前兩個(gè)月就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟的關(guān)注，與鮑威爾言論偏向關(guān)注就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也較為一致。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Fedwatch，截至20250918
但值得指出的是，我們認(rèn)為年內(nèi)降息路徑仍然有不確定性。
一方面8月零售超預(yù)期意味著消費(fèi)韌性仍在，另一方面8月對(duì)等關(guān)稅的生效帶來(lái)的通脹效應(yīng)可能在4季度滯后體現(xiàn)，我們看到美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI的價(jià)格分項(xiàng)保持高位，這對(duì)于之后的通脹具有前瞻指引的作用，因此需要關(guān)注寬松交易反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至202508
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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