9月16日至17日，美聯(lián)儲將舉行最新一次的議息會議。目前市場普遍預期，這次會議上美聯(lián)儲會重啟降息，現(xiàn)在的分歧在于是降25個基點還是50個基點。
促使美聯(lián)儲重啟降息的主要因素，是美國就業(yè)市場的降溫信號。當?shù)貢r間9月9日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的年度基準修訂初步結(jié)果顯示，截至今年3月的12個月里，美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位比此前估計少91.1萬個，相當于平均每月少7.6萬個。這意味著此前的就業(yè)增長存在明顯高估。這一創(chuàng)紀錄的下修結(jié)果，加上近期疲弱的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，強化了美聯(lián)儲9月降息預期。
隨著美聯(lián)儲降息預期升溫，美元走弱，美股和美債近期則表現(xiàn)強勢，美股重啟創(chuàng)新高模式，十年期美債收益率則回落至4%附近。
那么，隨著美聯(lián)儲重啟降息周期，美債的配置窗口是否又再度開啟呢？接下來我們就看看當前美債的投資機會。
利率高位震蕩，主要美債指數(shù)普遍上漲
回看今年1-8月，雖然美聯(lián)儲暫停降息，美債收益率寬幅波動，但由于美債當前利率水平較高，且年內(nèi)通脹溫和、經(jīng)濟平穩(wěn)，未有極端因素造成美債收益率大幅上行。所以綜合來看，年初至今各類策略美元債均錄得不錯的漲幅。
對比來看，信用債表現(xiàn)優(yōu)于利率債，1-8月美國綜合債指數(shù)累計上漲4.99%，美國國債指數(shù)累計上漲4.48%，美國投資級公司債指數(shù)累計上漲5.30%， 美國高收益?zhèn)笖?shù)累計漲幅6.35%。
今年7-8月份，10年期美債利率維持在4.2%-4.5%的區(qū)間波動。8月初，不及預期的非農(nóng)數(shù)據(jù)開始增強市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，推動降息預期回升。與此同時，8月下旬美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會放鴿，推動美債收益率下行。
9月以來，隨著就業(yè)市場出現(xiàn)更多的降溫信號，美聯(lián)儲降息預期持續(xù)升溫，10年期美債收益率震蕩下行，2年期美債收益率同步向下，美債收益率曲線趨于陡峭化，市場正快速定價新的降息預期。
當前美債市場正重新定價美聯(lián)儲的降息路徑，我們也應重新審視各類美債資產(chǎn)當前的配置機會。
珍惜美元貨基的機會，注意長端美債的波動
回溯本輪利率政策周期，美聯(lián)儲于2022年開啟加息周期，累計加息11次，累計加息幅度達525個基點。2024年9月美聯(lián)儲開啟首次降息，目前美國聯(lián)邦基準利率約在4.33%左右，已累計降息100個基點，當前利率水平仍處于相對高位。
較高的利率水平使得美元貨幣基金持續(xù)顯現(xiàn)出較強的吸引力。近期美元貨幣市場整體規(guī)模保持平穩(wěn)且整體需求仍較為強勁，最新市場規(guī)模在7.2萬億美元左右。
從歷史數(shù)據(jù)來看，美元貨幣基金的業(yè)績表現(xiàn)與美聯(lián)儲利率政策具有高度相關性，在降息周期中美元貨基收益預計將進一步下行。
所以，美聯(lián)儲可能重啟降息周期之際，鑒于美國當前利率水平仍處高位，美元貨幣基金的配置機會值得珍惜。同時，鑒于未來降息路徑仍有較高的不確定性，配置美元利率債與信用債時需注意波動并關注品種選擇。
具體而言，我們更新各類美債資產(chǎn)的配置觀點如下：
一、美元貨幣基金
美元貨基收益率預計將隨美國降息步伐的推進而下行，但是當前基準利率仍處于相對較高的水平，美元貨基仍是收益有吸引力且具較高流動性的投資品種。
二、美元利率債
美聯(lián)儲降息路徑、美國債務問題以及關稅對通脹預期的影響預計仍將是影響美債利率及收益率曲線形態(tài)的主變量。分期限看，短端利率在降息概率提升下預計下行概率較大，長端利率在寬財政及通脹預期提升下更易上行或震蕩。
三、美元信用債
當前美元信用債兼具收益率優(yōu)勢（歷史較高水平）和利率下行期的資本利得空間，且整體違約率相對穩(wěn)定。但仍需對低資質(zhì)高收益?zhèn)托刨J資產(chǎn)保持謹慎，在獲取票息收益的同時控制好信用風險敞口。
（轉(zhuǎn)載自好買香港）
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